天风证券：给予国茂股份买入评级方针价位300元

  天风证券股份有限公司李鲁靖近期对国茂股份进行研讨并发布了研讨陈述《内生与外延，量价齐升翻开生长空间》，本陈述对国茂股份给出买入评级，以为其方针价位为30.00元，当时股价为18.85元，预期上着的起伏为59.15%。

  第四轮自动化周期或完结筑底，叠加“人机一体化智能体系主题”，国产代替加快（我国自动化商场本乡品牌比例由2016年35.2%进步至2020年40.8%）。

  信誉周期前瞻指引，自动化景气量或将回暖。按照咱们对有关数据的拟合，信贷数据具有比较强的前瞻性（社融规划9~12个月前瞻，M1约5~7个月前瞻）。

  横向布局：以工程机械板块为切入点，打入专用减速机职业。以塔机宽广为柱石，稳步开发挖掘机、水泥搅拌车、电动叉车、高空作业途径等范畴新产品。开辟冶金（参股中重科技）+机电一体化（联合参股智马科技及闻名变频器制造商）板块，外延翻开新格局。

  职业复盘：外资占据高端商场（德国SEW和西门子等市占率约25%），内资主导中端商场（国茂、宁波东力等市占率约50%）。

  破局难点：量的开释无助于浸透率的进步（咱们测算公司2018年国内产值浸透率9.3%，估计2024年国内产值浸透率5.6%）+中低端商场同质化显着（国内里端产品功能距离不大）。

  打造全新“GNORD”，高端品牌包围在即。捷诺传动高端减速机扩建项目加快，项目达产后估计将形成约9万台/年的高端减速机生产才能。

  运营周期：减速机职业的下业多样化→出售区域散布广→凸显出售途径重要性。咱们咱们都以为，经销和直销权重的挑选是减速机企业不同发展阶段的战略挑选，公司选用经销商分级形式+继续推动数字化智能化转型，运营才能处于职业领先水平。

  原材料周期：减速机直接原材料占比近多半，铸件（机座箱体等）+锻件（齿轮）挨近五成，且铸铁和毛坯锻件的价格高度依靠生铁和钢材单价（相关系数超越0.9）。公司收买铸件制造商（泛凯斯特），延伸上游产业链，克己率进步强化本钱操控（有望完成新增减速机产能齿轮的100%克己）；公司产业链溢价才能强，原材料价格继续上涨时产品涨价反响敏捷+原材料价格下降时可以稳住产品单价，有望保持稳定毛利率。

  咱们估计2022-2024年公司净利润分别为5.27/6.62/8.47亿元，2022年7月9日股价对应P/E分别为24/19/15，由“增持”上调“买入”评级。

  危险提示：宏观经济下滑危险；商场之间的竞赛危险；应收账款收回危险；测算具有主观性，仅供参考；公司高速生长带来的办理危险

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安黄琨研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达96.83%，其猜测2022年度归属净利润为盈余6.49亿，依据现价换算的猜测PE为13.76。

  该股最近90天内共有10家组织给出评级，买入评级8家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为25.99。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，国茂股份（603915）职业界竞赛力的护城河一般，盈余才能平平，未来营收生长性杰出。财政健康。该股好公司一触即溃3星，好价格一触即溃3星，归纳一触即溃3星。（一触即溃仅供参考，一触即溃规模：0 ~ 5星，最高5星）

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